Традиционно главным ответственным за включение денежного тормоза нашей экономики был и остается Центральный банк, не обеспечивающий потребности ее роста адекватным приростом реальной, то есть взятой с поправкой на инфляцию, денежной массы. А ошибочная реакция руководителей Центрального банка на внешние шоки – прежде всего валютные интервенции в поддержку рубля 1998, 2008 и 2014 гг., в ходе которых из экономики выметалась рублевая ликвидность, - становилась реальной причиной последовавших экономических кризисов (см. "1998: новый взгляд на старый кризис"). 

Правительство же обычно, пусть и с переменным успехом, но противодействует попыткам Центрального банка держать экономику на "безденежной диете". Так, почти сразу за памятным обвалом рубля в декабре 2014 г. правительство ускоренными темпами стало добавлять ликвидность в экономику. Примечательно, что делалось это, если судить по словам министра финансов А. Силуанова, вполне осознанно: "Сейчас, когда экономика нуждается в ресурсах, мы не должны изымать из экономики средства… Мы в прошлом году разместили остатки федерального бюджета - более 1 трлн руб. Мало того что мы заработали на этом дополнительные доходы - около 48 млрд руб., но это не самое главное, самое главное - мы давали деньги в экономику" (А. Силуанов, выступление на Коллегии казначейства, февраль 2015 г.). Такое поведение министра финансов было настолько похвальным, что назначение его первым вице-премьером в мае 2018 г. просто обрадовало: в кои-то веки у кормила экономики становится специалист, понимающий важность денег для экономического роста.

Но в июле того же 2018 г. вектор финансовой политики правительства кардинально сместился: финансовый блок перестал компенсировать огрехи политики Центробанка и прекратил добавлять ликвидность в экономику. Более того, Минфин сам стал энергично изымать из экономики рубли, например, продавая ОФЗ и стерилизуя рублевую выручку на счетах в ЦБ. Только по таким операциям за 13 недель, с 26 февраля по 20 мая сего года, Минфин изъял из экономического оборота более 700 млрд руб. ликвидности. Возникает ряд вопросов: так осознавал ли Антон Силуанов в 2015 г., что изымать деньги из экономики нельзя? А если осознавал, то почему сейчас делает ровно наоборот? Неужели в 2015 г. кто-то из помощников министра просто написал ему "правильную" речь, а сам министр знать не знал и ведать не ведал, что творит и что творит добро?

Недооценивать компетентность руководителей финансового блока нашего правительства было бы неправильно. Но стоит отметить, что это уже второй период негативного влияния финансовой политики правительства в последнее десятилетие (см. графики 1 и 2). 

График 1. Влияние правительства на ликвидность банковского сектора



Первый период негативной финансовой политики в начале 2011 г. связан еще с Алексеем Кудриным. 26 сентября того же года Кудрин был уволен из правительства. Произошло это после публичного выяснения отношений с президентом Дмитрием Медведевым. Но преемник Кудрина на посту министра финансов, его первый заместитель Антон Германович Силуанов, еще 14 месяцев успешно изымал все более дефицитную ликвидность (этап первый на графике 2).

График 2. Для наглядности разобьем график на четыре этапа.



1 этап. С января 2011 г. по ноябрь 2012 г. правительство изъяло из экономики ликвидность на сумму 3,5 трлн руб., что и послужило детонатором (вар. - триггером) нового экономического кризиса, развернувшегося как раз накануне присоединения Крыма.

2 этап. С конца 2012 г. по начало 2015 г. влияние правительства на ликвидность было нейтральным. Эстафету по раскручиванию кризиса на это время перехватил Центробанк, в гигантских объемах изымавший рублевую ликвидность в ходе валютных интервенций.

3 этап. С начала 2015 г., почти сразу за памятным обвалом рубля в декабре 2014 г., влияние правительства на ситуацию с ликвидностью стало, как и следует, положительным. Компенсируя стратегические промахи Центробанка, за 2,5 года Минфин восполнил банковскую ликвидность на 12 с лишним триллионов рублей, что было одной из главных причин последовательного, пусть скромного (около 2%), но все же роста экономики. 

4 этап. С июля 2018 г. влияние правительства на ликвидность вновь становится резко отрицательным. Если при "развороте Кудрина" за почти за два года из экономики было изъято 3,5 трлн руб., то сейчас менее чем за год, точнее за 10 месяцев, из экономического оборота изъято уже 2,7 трлн руб., то есть стерилизация рублевой ликвидности на этапе 4 идет намного интенсивнее, чем на этапе 1 (см. график 2). 

Только в результате операций по внутреннему долгу начиная с 26 февраля по 13 мая 2019 г. изъято 0,7 трлн руб. (см. график 3). 

График 3. Рублевые заимствования



Проще говоря, правительство изымает из экономики рубли в ходе заимствований и концентрирует их на счетах казначейства в ЦБ, что равносильно их стерилизации. 

Стоит повторить: первый этап негативного влияния правительства на ликвидность, несмотря на то что Кудрин был уволен из правительства через 9 месяцев после его начала, длился 23 месяца. В результате ни рекордные, более $100 за баррель, цены на нефть, ни существенное продвижение по шкалам простоты ведения бизнеса не спасли экономику от вползания в стагнацию в 2013-14 гг., а затем и в кризис 2015 г. Рост уровня жизни в стране прекратился. Новый разворот, с куда более крутым стерилизационным виражом, уже остановил экономический рост. Сомнительные лавры виновников намечающегося экономического спада на этот раз, похоже, достанутся не руководителям Центробанка, а финансовому блоку правительства. Остается только надеяться, что, как в 2015 г., Антон Силуанов вдруг вновь скажет: "Мы не должны изымать из экономики средства".

Источник
/ Мнение автора может не совпадать с позицией редакции /